来源：华泰期货

　　作者： 李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面 ，昨日收盘棉花2609合约15965元/吨
，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.25%。现货方面 ，3128B棉新疆到厂价17518元/吨，较前一日变动+110元/吨
，现货基差CF09+1553，较前一日变动+70；3128B棉全国均价17634元/吨 ，较前一日变动+102元/吨
，现货基差CF09+1669，较前一日变动+62 。

　　近期市场资讯 ，据美国农业部统计
，至7月19日全美棉花现蕾率73%，较去年同期领先3个百分点 ，较近五年平均水平领先1个百分点
。其中得州现蕾率为64%
，较去年同期基本持平，较近五年平均落后2个百分点。至同期 ，全美结铃率32%
，较去年同期基本持平，较近五年平均水平基本持平 。其中得州结铃率为30% ，较去年同期基本持平，较近五年平均水平领先2个百分点
。全美棉株整体优良率45%
，环比上升1个百分点，较去年同期低12个百分点。其中得州棉株整体优良率30% ，环比基本持平
，较去年同期低22个百分点 。

　　市场分析

　　世界 方面，26/27年度全球供应减产的预期持续存在 ，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧
，中长期支撑世界 棉价重心抬升。尽管美棉估产有所上调，但美棉产区土壤墒情仍有待持续改善 ，在厄尔尼诺气候影响下
，印度近来 季风降雨明显低于往年同期水平，天气升水可能会再度推高外盘
。国内方面 ，25/26年度国内棉花虽大幅增产
，纺纱产能扩张背景下年度用棉消费也同比大增。26/27年度疆棉种植面积减幅低于预期，不过当前新疆持续高温 ，最终产量还需持续关注天气影响 。需求端纺织市场仍处淡季，纺企补库心态谨慎
，成品库存有所累积
。当前抛储政策落地，初期竞拍成交或量价齐升 ，阶段性托底盘面费用 。不过随着储备棉持续补充市场
，棉价存在承压下行的风险 。

　　策略

　　中性
。抛储政策落地，不过初期对于盘面压制预计有限 ，后续棉价走势需要关注储备棉每天 投放规模以及成交表现
，政策影响幅度还需要关注实际总轮出量与26/27年度新疆棉减产幅度。

　　风险

　　宏观及政策风险 、主产国天气

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5169元/吨 ，较前一日变动+12元/吨
，幅度+0.23% 。现货方面，广西南宁地区白糖现货费用 5210元/吨 ，较前一日变动+0元/吨
，现货基差SR09+41，较前一日变动-12
。云南昆明地区白糖现货费用 5045元/吨 ，较前一日变动-8元/吨，现货基差SR09-124
，较前一日变动-20。

　　近期市场资讯，印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）主席哈什瓦丹·帕蒂尔近期于新闻发布会上表示 ，印度当地消费者偏好正在发生变化
，包括对低糖和无糖产品需求的增长，导致家庭食糖消费量减少 ，促使行业向中央政府寻求政策支持
，近来 国内食糖消费量已下降约200万吨至2800万吨 。帕蒂尔指出，食糖消费量的下降正在影响糖厂的正常运行
。为解决这一问题 ，政府应允许额外的糖出口
，并增加糖向乙醇生产的转化。该联合会已敦促中央政府允许额外出口50万吨糖，并允许另外50万吨糖转化为乙醇生产 。

　　市场分析

　　原糖方面 ，近期巴西主产区天气干燥
，甘蔗收割和压榨工作进展顺利，短期全球食糖贸易流过剩压力仍较大；印度7月上旬季风降雨情况也有明显好转 ，上周盘面回吐天气升水。不过当前天气预报显示8-9月印度气候仍趋干，需持续跟踪厄尔尼诺对主产区的影响
。郑糖方面
，本榨季国内食糖过剩格局较为明确，基本面整体偏空 ，上周资金加空推动盘面破位下跌
，波动有所加剧。

　　策略

　　中性 。短期郑糖缺少实质性利好支撑，盘面或在空头资金驱动下再度试探前期低点；持仓变动是关键观测指标 ，若空头资金集中了结离场
，短期或出现技术性反弹修复
。

　　风险

　　宏观
、天气及政策影响

　　纸浆观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4846元/吨 ，较前一日变动+24元/吨
，幅度+0.50%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货费用 4910元/吨 ，较前一日变动+20元/吨
，现货基差SP09+64，较前一日变动-4 。山东地区俄针（乌针和布针）现货费用 4675元/吨 ，较前一日变动+10元/吨，现货基差SP09-171
，较前一日变动-14
。

　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场费用 存在涨跌分化现象 ，其中针叶浆费用 略有探涨。上海期货交易所主力合约费用 止跌上涨
，进口针叶浆现货市场贸易商，部分业者跟随盘面上调报盘 ，山东、江浙沪 、广东
、东北、河南 、河北部分牌号市场费用 上调20-90元/吨；进口阔叶浆市场贸易商多数稳盘出货
，但下游存压价采浆心理，江浙沪市场个别牌号费用 下探10-30元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投相对平缓 ，费用 暂稳为主 。

　　市场分析

　　供应方面
，Canfor公司官方消息，7月14日宣布永久关闭其位于不列颠哥伦比亚省乔治王子的Northwood纸浆厂 ，这一关闭导致每年减少约30万吨的北方漂白针叶木浆
。该消息虽对盘面形成一定利好
，但因减量有限，并不能扭转全球浆市过剩格局。国内上半年进口量同比持平 ，但国产浆放量替代较为明显，增量需求基本由国产浆承接
，国内整体供应宽松 。下半年国产浆仍有部分项目计划投产，国产浆产量大增局面有望延续
。需求方面 ，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长
，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态 ，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损。下游纸厂原料采购心态谨慎
，采购意愿普遍较低 。库存方面，最新一周港口库存微幅下降 ，整体仍处高位。

　　策略

　　中性
。当前纸浆基本面并无实质性改善
，短期浆价预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制。

　　风险

　　宏观风险
、外盘报价超预期变动、汇率风险