来源：保观

　　近日，历经两年多司法处置
、两度中止、首轮拍卖流拍之后 ，钜盛华所持前海财险20%股权最终敲定受让方：深圳禹新建设集团以2464万元竞拍拿下这笔股权
，这场漫长的资产处置交易尘埃落定，标志着宝能系核心资本平台彻底退出前海财险股东行列 ，二者长达十年的股权绑定关系迎来终结。

　　本次股权被强制拍卖，根源是宝能系巨额债务违约引发的司法强制执行 。早年钜盛华联合宝能集团向中融人寿产生20.25亿元债务
，2024年法院终审判决债务人全额清偿欠款，因宝能整体流动性枯竭无力兑付 ，法院依法查封钜盛华名下各类资产
，前海财险20%股权被纳入司法拍卖清单用于抵债
。该笔股权原始认缴出资额高达2亿元，资产评估价值4400万元 ，受宝能债务负面价值拖累
，资产大幅缩水，拍卖全过程折价幅度惊人。

　　但不论如何 ，此次交易的成型也意味着前海财险正式与宝能系切割
，即将走上全新的发展道路 。

　　1

　　开业十年：保费端“先扬后抑”，亏损问题始终未解决

　　回顾前海财险的发展史 ，这家公司与宝能系可谓是“一荣俱荣
，一损俱损 ”。

　　前海财险2016年正式开业，十年经营周期完全跟随宝能资本周期起伏 ，整体呈现成立初期依托股东资源快速扩量
、宝能暴雷后保费持续萎缩、累计亏损高企 、偿付能力持续预警等特征，经营数据全方位承压
。

　　2016-2019年为前海财险的业务扩张期
，背靠宝能全产业链资源倾斜，公司保费收入连年暴涨：开业首年仅实现保费0.55亿元 ，2017年10.24亿元
、2018年15.42亿元
，2019年攀升至22.66亿元历史峰值，四年时间保费规模扩张超40倍 ，业务以车险、企业财产险 、工程责任险为主
，绝大多数保单均来自宝能地产
、宝能汽车、联动云租车等体系内关联企业投保。

　　而在2021年宝能流动性危机全面爆发前后，前海财险开始进入快速下滑通道：2020年保费回落至21.31亿元 ，2021 年19.39亿元
，2022 年14.43亿元，2023年小幅回升至15.64亿元 ，2024年15.25亿元
，2025年大幅下滑28.7%至10.87亿元，较峰值规模缩水近一半；进入2026年一季度 ，保费收入2.42亿元，同比再度下滑25.08%
，体系内投保资源枯竭
、外部渠道合作方因风险顾虑收缩合作，成为保费持续走低的核心诱因 。

　　此外 ，宝能旗下大量关联公司还拖欠了大量前海财险保费
。数据显示
，宝能旗下237家关联企业因无力支付保费，累计拖欠前海财险保费1.2787亿元 ，长期挂账形成大额应收账款坏账
，对公司净资产产生负面影响；后续公司先后启动三轮资产重组，通过债务划转、股权抵债 、不动产置换等方式处置欠款 ，直至2025年9月才以商铺资产置换形式全额结清这笔历史欠款
，耗时一年多方才扫清坏账包袱；另有一笔9693万元关联保费欠款也历经多次债务转移
、资产抵债完成清零，双方多年关联交易乱象留下沉重经营后遗症。

　　而盈利端是前海财险最棘手的痛点 ，开业至今整体深陷亏损泥潭：2016 年微盈0.01亿元
，2017年-2021年亏损额分别为1.33亿元 、2.21亿元、1.3亿元
、0.72亿元、0.18亿元；2022年依靠阶段性投资收益实现全年微利0.23亿元，是十年间唯一完整盈利年度；2023-2025年重回亏损轨道 ，分别亏损0.89亿元 、1.12亿元
、0.85亿元 。截至2025年末，公司开业九年累计亏损总额高达7.51亿元
，净资产持续被承保亏损侵蚀
。

　　今年一季度，前海财险依旧未能扭亏 ，单季度净利润亏损 848.44 万元
，亏损幅度虽较上年同期收窄，但承保业务尚未形成正向收益 ，单纯依靠压缩开支无法从根源上止住亏损势头。

　　偿付能力方面
，2022年一季度开始，前海财险风险综合评级由B类下调至C类 ，截至2026年一季度已连续15个季度维持C类评级
，属于偿付能力不足、经营风险偏高的保险公司，被监管纳入常态化重点监管名单 。

　　截至2026年一季度末 ，公司核心 、综合偿付能力充足率均为112.95%
，虽暂时高于监管红线，但较2025年末持续下滑 ，公司内部测算显示，若无外部资本注入补充资本金
，下个季度偿付能力充足率将降至 104.84%，无限逼近监管红线
。持续承保亏损不断消耗实际资本 ，而过半股权被司法冻结导致增资扩股计划迟迟无法落地
，资本补充渠道彻底闭塞，偿付压力与日俱增。

　　2

　　新股东入场
、管理层巨震 ，能否给前海财险带来新气象？

　　那么此次新股东的入场有机会给前海财险带来全新的发展预期呢？从深圳禹新建设集团的主营业务与过往经历看
，我们认为存在一定难度 。

　　公开资料显示，深圳禹新建设集团2020年于深圳注册设立 ，注册资本 10 亿元
，主营业务聚焦建筑工程、装修装饰施工，实际控制人为境外香港禹新建设有限公司 ，企业深耕基建建筑赛道
，从未涉足保险 、金融资产管理领域，与财险业务不存在产业协同基础 ，难以依托自身主业为前海财险赋能业务拓展
。

　　此外，据天眼查
，该公司被列为“失信被执行人”“限制高消费 ”“被执行人
”。除司法纠纷与失信记录外，深圳禹新还存在多项工程违规及监管惩戒记录 。

　　值得一提的是 ，阿里司法拍卖成交仅具备司法确权效力
，并不等同于股权正式交割。依据《保险公司股权管理办法》，持股20%属于战略级股东范畴 ，必须通过国家金融监管总局股东资质严格审查
，审核通过后方可完成工商变更登记；若监管认定竞买人不符合入股条件，禹新建设需在一年内转出所持股权 ，本次切割进程将再度搁置
，这也是当前股权变动最大的不确定性隐患
。

　　此外，前海人寿近两年来核心高管层出现了频繁的调整。2025年一季度郭阻尼卸任董事会秘书；6月总经理李功霓辞任；7月副总经理李玮玮离任；8月 ，曹建军获聘副总经理
，然而这位“宝能系 ”背景的高管获批后履职仅约四个月便于12月离任 。同时就在本月，公司首席合规官胡晟已悄然从高管名单中消失
。这也意味着自前海财险新任董事长霍建梅2025年1月正式掌舵以来 ，公司高管团队人员数量减半。管理层巨震下，前海财险的未来依旧不清晰 。

　　3

　　挑战与机遇并存
，前海财险如何破局？

　　总得来看，钜盛华所持股权拍卖落地 ，是前海财险剥离宝能负面标签的标志性节点
，历史包袱逐步出清，但短期多重经营桎梏仍难以快速消解 ，机遇与挑战相互交织
。

　　利好面上
，前海财险负面风险标签摘除，在彻底斩断与宝能系股权纽带之后 ，银行、保险中介渠道 、企业客户的风险顾虑逐步消散
，市场化业务拓展阻力下降，品牌口碑迎来修复空间；此前多年股东拖欠保费的坏账已全部清零 ，资产质量得到优化
，资产端包袱基本出清。

　　其次，如果深圳禹新建设集团顺利“入场
”前海财险 ，前海财险便可由建筑基建类资本入主，聚焦工程履约险
、建筑责任险、安全生产责任险 、不动产相关保险等细分领域
，避开竞争白热化的车险赛道，构建差异化财险业务体系 ，逐步优化业务结构、压降综合费用率 。

　　挑战方面
，近来 前海财险超半数股权依旧处于冻结状态，整体股权架构乱象未根治
。除本次出让的 20% 股权之外 ，其余三家股东股权仍被持续冻结
，短期内无法完成全面股东洗牌，公司治理根基依旧不稳。其次 ，公司长期亏损运营模式扭转周期漫长 。综合成本率常年居高不下
、保费规模持续下滑、承保盈利薄弱是多年积累问题
，渠道重塑 、风控体系搭建
、费用精简都需要持续资金投入与稳定管理层统筹，很难在一两年内实现盈亏平衡
。

　　综上 ，对于基本面很难“更坏”的前海财险来说
，此次股权转让大概率还是一件“利大于弊 ”的事情，我们也期待前海财险能够走出全新的发展道路。