作者：麻景峰/F0312171〖陆〗、 Z0023347/
一德期货能源化工分析师
要点速览版
核心矛盾
库存 、仓单压力与供需疲弱的共振 。
策略建议
观望为主 ，或反弹空策略 。
去年（2025年7月份）郑州商品交易所经研究决定 ，对烧碱期货替代交割品升贴水公告如下：符合《中华人民共和国国家标准工业用氢氧化钠》（GB/T 209-2018）规定的IL-I型液碱，升水由80元/吨调整为150元/吨（干吨重量） ，适用于烧碱期货2608及后续合约 ，自烧碱期货2608合约挂牌之日（2025年8月15日）起施行。
这一调整将鼓励更多50%浓度烧碱参与交割，更利于仓单流通 ，扩大交割区域 ，降低整体交割仓储成本 。现SH2608合约接近交割，由于烧碱仓单于奇数月强制注销 ，结合近期碱厂库存压力 ，预估8月份仓单注册数量将高于去年同期 。烧碱交割品作为液态危化品，库存和仓单压力易对盘面产生利空影响，因此期货多单需提高警惕。
近期在夏季集中检修的短期支撑下 ，供应端压力有所缓解 ，烧碱期货似乎从下跌趋势进入低位震荡格局，但近日中东地缘形势再次反复 ，烧碱盘面反弹幅度偏小 ，不及PVC表现，恰说明预期的弱势 。且后续检修渐少 ，库存压力仍大 ，出口量虽有小幅增长但难以弥补内需疲弱，后续供需压力大概率难以缓解 ，期现上涨承压 。烧碱半年报中提出的9-1正套策略可适时止盈离场。对于下游集中备碱 ，“金九银十 ”旺季等潜在反弹利多略持悲观态度，抄底难度较高 ，建议观望或反弹空策略为主 。
图 1：烧碱开工率（%）
图 2：液碱工厂库存（万吨）
图 3：烧碱仓单数量（张）
